Genel Makro Değerlendirme

• TCMB politika faizi Ocak’tan bu yana %37‘de sabit tutuldu (Ocak, Nisan, Haziran toplantılarında değişiklik yok).
• Petrol fiyatları Şubat’tan itibaren dipten tepeye %85 yükseldi (Ortadoğu Savaşı etkisi).
• Altın Ocak’ta 5.600 ons ile rekor kırdı, Mart’tan itibaren düzeltme yaşadı. Mevcut seviyeler 1-1,5 yıl öncesine göre dolar bazlı %28 yukarıda, zirvede %66 yukarıdaydı.
• CHP’deki siyasi riskler ve iç siyaset gerilimleri şirket bilançolarını doğrudan etkilemez, risk primi ve duyarlılık üzerinden etkili olur.

Bankacılık Sektörü - Kısmi İyileşme Beklentisi

Bankacılık sektörü orta-uzun vadede olumlu. Faiz indirimleriyle karlılıklarda kısmi iyileşme bekleniyor. Özellikle GARAN ve ISCTR‘de TÜFE endeksli tahviller daha düşük, sabit kupon ödemeli tahviller daha yüksek olduğu için faiz indiriminden diğer bankalara göre daha pozitif etkilenecek.

YKBNK - Yapı Kredi Bankası

• Çeyreklik net kar: 9 milyar TL’den 20 milyar TL’ye (%100 çeyreklik büyüme).
• Yeni hedef: 22-25 milyar TL bandına çıkması (kısmi iyileşme).

GARAN - Garanti Bankası

• Çeyreklik net kar: 26 milyar TL’den 33 milyar TL’ye.
• Yeni hedef: 35-37 milyar TL bandı.

Yüksek Büyüme Potansiyeli Olan Ancak Pahalı Hisseler

TUPRS, ASELS, ASTOR - Ortak Değerlendirme

Bu üç hisse için güçlü bilanço beklentisi yüksek, ancak bu beklenti büyük ölçüde fiyatlanmış durumda. Rekor getiri beklenmemeli.

Alım Stratejisi:

• TUPRS: Maliyet 180 TL bandındaysa sorun yok.
• ASELS: 340-350 TL maliyetler anlamlı.
• ASTOR: 350 TL’den alınacaksa uzun vadeli taşıma riski yüksek.

Analiz Edilen Diğer Hisseler

TUPRK - Türk Altın İşletmeleri

• Son 8 ayda en tepeye kadar %160 yükseliş (Ekim’den bugüne %130).
• %110 hasılat büyümesi, %500 FAVÖK büyümesi, %200 net dönem karı büyümesi.
• %13 öz kaynak büyümesi, %125 nakit büyümesi, net dönem karının 5-6 katı nakit.
• Çeyreklik satışlar ve FAVÖK rekor; çeyreklik net kar zarardan kara geçmiş.
• F/K: 33; FD/FAVÖK: 17; FD/S: 67 (pahalı seviyeler).
• Destek seviyeleri: 47-48 TL (%10-12 düzeltme) ve 45 TL (%17 düzeltme). 42 TL ise güçlü destek ancak ulaşılması zor (%25 düzeltme).

CCOLA - Coca-Cola İçecek

• 2. ve 3. çeyrekler mevsimsel etkiyle başarılı dönemler. Orta seviye hacim büyümesi bekleniyor.
• Pahalı; fiyat skoru 48 (beğenilen seviye 30’lar).
• Destek seviyeleri: 78,5 TL (%6-7 düzeltme) ve 74-73 TL. 72-60 TL daha alt destekler.

MGROS, BIMAS - Perakende Sektörü

• Defansif ve hızlı nakit oluşturan yapılarıyla tercih ediliyor.
• Rekor büyüme beklenmiyor, kısmi iyileşme öngörülüyor.
• Enflasyon kaynaklı ciro büyümeleri mümkün; fiyat artışlarını anında ürünlere yansıtabiliyorlar.
• MGROS destek seviyeleri: 610 TL ve 580 TL. Güncel fiyat 625 TL.

THYAO, PGSUS - Havacılık

• 2. çeyrek havacılık için Nirvana dönemi değil; kısmi iyileşme olabilir.
• Asıl güçlü bilanço dönemi 3. çeyrek. 2. çeyrek onun altında gelecek.

ENKAI - Enka İnşaat

• Hasılat ve brüt karda sorun yok; finansal kalemler kaynaklı sorun var.
• 2025 Q4’te çeyreklik brüt kar 9 milyar TL, bir önceki yılın aynı çeyreği ile benzer seviyede.
• Esas faaliyet karı 2025 Q4’te 6,5 milyar TL (önceki yıl 5,4 milyar TL).
• Yatırım faaliyetlerinden giderler 9,6 milyar TL, gelirler 6,6 milyar TL → 3 milyar TL negatif fark.
• Finansman giderleri ve parasal pozisyon kayıplarından ek 1,5 milyar TL zarar.
• Yatırım faaliyetlerindeki giderler çözülürse bilanço toparlanabilir. Ayrıca Rusya-Ukrayna tazminatları ve yatırım dönüşleri de etkili olabilir.