Borsanın Devi FROTO Bitiyor mu? Özeti

FROTO - Ford Otomotiv Genel Değerlendirme

Hisse senedi fiyatı, bozulan bilanço ile birlikte %35-36 oranında düşüş yaşadı.
Bu düşüşe rağmen fiyat skoru 26 seviyesinde. Fiyat/kazanç oranı düşük kaldığı için hisse pahalı hale gelmedi.
Karlılıklar nominal bazda ciddi oranda eriyor. Enflasyon muhasebesi düzeltmesiyle karlılıklar daha da düşüyor.
Satış hacminde ve kar marjlarında çeyreklik bazda düşüş var.
FAVÖK düzeltmesinde leasing etkisinden kaynaklanan bir gelir var. Bu, operasyonel faaliyet dışı olduğu için dikkatle izlenmeli.
Yurt içi perakende satışlar %20 azalarak 23.500 adetten 18.700 adede geriledi.

Türkiye otomotiv pazarı, yüksek baz etkisi ve takvim etkileriyle yıllık bazda %4 daraldı.
Hafif ticari araç pazarı %13 büyürken, orta ticari araç %4, ağır ticari araç %10 daraldı.
Binek araçlarda ciddi bir küçülme var. Binek araçların toplam pazardaki payı 2021’den beri %75’in üzerinde.
Ford Otomotiv, binek araçta Türkiye’de 20. sırada, hafif ticari araçta ise 5. sırada.
Yurt içi satış adetleri tüm segmentlerde düşüyor: binek araç 5.800’den 3.200’e, hafif ticari 7.000’den 6.500’e, orta ticari 10.500’den 9.500’e.

AB ve Birleşik Krallık binek araç pazarı yıllık %4,3 büyüdü, ancak bu büyüme çeyrek sonunda ivmelendi.
Ticari araç pazarındaki büyüme düşük baz etkisinden kaynaklanıyor, geniş tabanlı bir talep güçlenmesi yok.
Yurt dışı satış adetleri yatay seyrederek 140.000 adet seviyesinde kaldı.
Yurt dışı satış gelirleri, euro/TL paritesinin sınırlı artışı nedeniyle %5 düşüşle 170 milyar TL’den 160 milyar TL’ye geriledi.
Euro/TL artışı, TÜFE’nin gerisinde kaldığı için karlılıklar olumsuz etkileniyor.

Temettü ödemeleri 12,7 milyar TL, borç ödemeleri 15,9 milyar TL. Toplam nakit çıkışı yaklaşık 28-30 milyar TL.
Dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 49 milyar TL’den 56 milyar TL’ye yükseldi.
Kısa vadeli TL banka kredileri 4 milyar TL, efektif faiz oranı %28-29.
Kısa vadeli euro borcu 13,8 milyar TL (yaklaşık 300 milyon euro), efektif faiz oranı %4,47.
Uzun vadeli euro borcu 35 milyar TL, efektif faiz oranı %5,1.
Uzun vadeli dolar borcu 1,5 milyar TL, efektif faiz oranı %7,13.
Döviz cinsinden borçlar ağırlıklı olarak yatırımları fonlamak için alınmış.

Net yabancı para pozisyonu -11 milyar TL.
Nakit akışı riskinden korunma 79 milyar TL, doğal hedge 21 milyar TL.
Hedge dahil net pozisyon: 2025 ilk çeyrekte +10 milyar TL, 2026 ilk çeyrekte -10 milyar TL.
Doğal hedge, Ford Motor Company ile yapılan ihracat anlaşmalarına dayanıyor. Bu ihracatın gerçekleşmemesi durumunda hedge mekanizması bozulabilir.

Stoklar 54 milyar TL’den 68 milyar TL’ye yükseldi (%25 artış).
Stok artışının Avrupa talebindeki azalmadan kaynaklanıp kaynaklanmadığı takip edilmeli. Bu durum doğal hedge mekanizmasını da zorlayabilir.

T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından 10 Nisan 2026 tarihinde proje bazlı devlet yardımı kapsamında toplam 31,3 milyar TL tutarında teşvik sağlanması uygun görüldü.
İlk çeyrek cirosu 200 milyar TL, net karı 5,5 milyar TL olan şirket için bu teşvik önemli bir destek.

Şirket, mevcut kar marjlarından feragat ederek gelecekteki elektrikli araç yatırımlarına odaklanıyor.
Elektrikli araç geçişinin karlılığa etkisi belirsiz. Beklenenden düşük olursa sorun büyüyebilir.
Şirketin neredeyse tamamen Ford Avrupa’ya bağımlı olması en büyük risklerden biri. Avrupa talebindeki düşüş, şirketi çok olumsuz etkiler.
Yüksek taşıt kredisi faizleri yurt içi satışları baskılıyor. Faiz indirimleri şirket için pozitif olur.
Euro/TL kurunda hızlı yükseliş, şirketi görece pozitif etkiler.
Petrol fiyatlarındaki düşüş, içten yanmalı motorlu araçlara talebi artırarak elektrikli araçlara kaybedilen pazar payının bir kısmının geri kazanılmasını sağlayabilir.
Elektrikli araç pazarındaki büyüme ve pazar payı şirketin geleceği için en belirleyici faktör olacak.